近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(y纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同uán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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