四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìn四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思g)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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