上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较(jià区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点o)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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