原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗dōu)是企(qǐ二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上新增(zēng)了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很(hěn)大的(de)缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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