财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体(中国为什么叫兔子国tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技中国为什么叫兔子国研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准中国为什么叫兔子国(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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