公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(sh蓝宝石的寓意是什么ì)”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端蓝宝石的寓意是什么验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务(wù)也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(蓝宝石的寓意是什么mǎi)风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于(yú)原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨(bō)时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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