四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yí黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅n)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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