金(jīn)融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据(jù)后，近(jìn)日(rì)关(guān)于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的(de)话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了(le)充足(zú)的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能(néng)是一(yī)种优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策(cè)强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对(duì)于近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期(qī)的(de)需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现(xiàn)在还处(chù)于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才(cái)能够逐(zhú)步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能(néng)要逐(zhú)季恢(huī)复，大(dà)概(gài)在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回(huí)落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数(shù)据(jù)，反映出供(gōng)需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配(p历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么èi)现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融(róng)统计数据有关情况新闻发(fā)布会(huì)。央行货(huò)币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对(duì)“通(tōng)缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下(xià)降的(de)特(tè)征(zhēng)，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回(huí)落是(shì)因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升(shēng)需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物(wù)价回(huí)落并存，本(běn)质(zhì)上(shàng)受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么(fù)苏(sū)信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不(bù)成立，预(yù)计下(xià)半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足(zú)央行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局(jú)部(bù)性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对企(qǐ)业家(jiā)信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢(huī)复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业(yè)好(hǎo)于(yú)工业、内需(xū)恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济(jì)增长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题。货币(bì)走高(gāo)，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧(jù)产能(néng)过(guò)剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或(huò)供给的不(bù)匹(pǐ)配，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向(xiàng)三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期在(zài)经历(lì)一轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下修后，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不(bù)足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长行业(yè)优势凸显。

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