私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一(yī)年度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么结合市场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的(de)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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