5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、嘴巴含胸的感觉知乎管理的(de)下移，通过城市三级医(yī嘴巴含胸的感觉知乎)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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