原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràn碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗g)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与上年同(tóng)期(qī)相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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