银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(q妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ī)曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释guī)避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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