金融界4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们(men)产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价(jià)相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家(jiā)举例(lì)，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在(zài)他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中(zhōng)国(guó)会(huì)陷入长期(qī)的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境(jìng)有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造(zào)800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来(lái)少创造了(le)约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感(gǎn)受到的(de)服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据(jù)领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据有关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢月(yuè)国际(jì)油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的(de)中国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的(de)来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币(bì)供(gōng)应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论(lùn)是(shì)从(cóng)居民收入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化(huà)后(hòu)都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对(duì)企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超(chāo)过经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推(tuī)高不(bù)良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间(jiān)，权(quán)益(yì)成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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