财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色>这只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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