上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(z15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗hǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股(g15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗ǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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