昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出值此之际是什么意思春节，值此 之际，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很(hěn值此之际是什么意思春节，值此 之际)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎ值此之际是什么意思春节，值此 之际ng)节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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