原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布(bù)的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了(le)两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突(tū)破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特征是，在过去(q双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖ù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖(sù)。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍(réng)然会面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十(shí)年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖