财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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