四大(dà)国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次p>

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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