公募基金交易结(jié)算模(mó)式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进(jìn)行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新(x嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗īn)股新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会(huì)受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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