调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签(qi大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ān)订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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