金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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