A股“股王”之(zhī)争进入(rù)白(bái)热化阶段，中国移动股价(jià)周(zhōu)中创历(lì)史新高，一(yī)度从独占A股市值榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之(zhī)王”的光环，引(yǐn)发(fā)市场热议。截至周五(wǔ)收盘(pán)，茅台最终以微弱优势反(fǎn)超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值得(dé)注(zhù)意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则(zé)不过是一场计算上的(de)乌龙，但若(ruò)均按(àn)照(zhào)A股股(gǔ)价(jià)等数据(jù)计(jì)算，则(zé)其(qí)总市值一(yī)度达2.19万亿元，超越茅(máo)台(tái)成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在(zài)数字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能等(děng)一系列热(rè)点催(cuī)化下，中国(guó)移动(dòng)今年(nián)股价累计最(zuì)大涨幅(fú)已近60%，自去(qù)年上市(shì)以来最近一年股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻(fān)倍，而(ér)茅台股价则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人(rén)士认为，中国(guó)移动和茅台这场股王宝座的争夺(duó)可(kě)能揭示着A股未来的发展趋(qū)势(shì)。

　　▌A股(gǔ)股王(wáng)变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷(juǎn)出白酒泡沫(mò) 数(shù)字经济时代(dài)带来预备新(xīn)股王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回(huí)顾历史来(lái)看，最近十多年来股王(wáng)变(biàn)迁的背后似乎也反应着国内经济趋(qū)势和(hé)产业价(jià)值的变化(huà)。

　　回溯2007年(nián)中国石油(yóu)登(dēng)陆A股时，市(shì)值一度(dù)超过8万亿人民币。不仅稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本市场市值之(zhī)首，得(dé)益于当(dāng)时基建(jiàn)大发展时期，中石(shí)油在股王(wáng)的位置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银(yín)行依托(tuō)当年互联(lián)网金融牛(niú)市成为(wèi)新锐股王(wáng)。再后来(lái)，随(suí)着我国(guó)在2018年(nián)进(jìn)入消(xiāo)费(fèi)牛市，开启(qǐ)了此后三年(nián)的消费白(bái)马股大牛市，也(yě)成就了如今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微信公(gōng)众(zhòng)号市值观察4月17日(rì)文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽(suī)然(rán)茅(máo)台(tái)仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下(xià)，以(yǐ)及今年春节(jié)后白酒行业(yè)的终端(duān)动销几(jǐ)乎并(bìng)未达到预期，整(zhěng)个白酒板(bǎn)块经历(lì)回调，公司股价也(yě)现大幅下(xià)跌。近日(rì)，中国移动的突然(rán)崛起更是开始对其(qí)王(wáng)位发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出，中国(guó)移动一(yī)度超越贵州茅台市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不开国(guó)家政策持续推进的数字经济，与最近爆火(huǒ)的人工智(zhì)能两大(dà)概念(niàn)加(jiā)持，还有来自于(yú)“中(zhōng)特估(gū)”这(zhè)个新(xīn)概念的强(qiáng)力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，根据数(shù)据显示(shì)，当前美股市(shì)值前十的上市公司中，苹(píng)果(guǒ)、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分(fēn)析(xī)认为，科(kē)技进(jìn)步已成提升(shēng)生产力的重要因素，二级市(shì)场对科(kē)技(jì)企业的(de)态度(dù)能一定程度显示出科技企业的竞争力强度(dù)。因(yīn)此，以中国移动为代表的科技股(gǔ)“逼(bī)宫(gōng)”以贵州茅(máo)台为代表的消费股似(shì)乎也预(yù)示着(zhe)市场(chǎng)中的积极(jí)现象。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐(jiàn)向(xiàng)数(shù)字化深度转型的背景下，实(shí)力强劲并实现华(huá)丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的(de)主力军。信达证券研报(bào)表(biǎo)示，公司作(zuò)为(wèi)国企数字经济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工(gōng)业互联网(wǎng)等创新(xīn)业务(wù)，伴随算力(lì)网络的(de)进一步(bù)发(fā)展，将拉(lā)动底层云计(jì)算业务的需求，公司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正在从(cóng)传统管道运营商向数字科技领(lǐng)军(jūn)企业加快跃迁(qiān)升级，有望(wàng)首先迎来(lái)估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证(zhèng)券(quàn)4月15日研报显示(shì)，2022年底以来(lái)，截(jié)至4月13日(rì)，三大运营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信(xìn)涨(zhǎng)幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著(zhù)高于近五年(nián)区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表(biǎo)的三大运营商板(bǎn)块，借助“央企(qǐ)低(dī)估值(zhí)+数字经济”成(chéng)为率先(xiān)修复的板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的(de)新(xīn)魔法(fǎ)能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个故事引发市(shì)场热议(yì)。即很长一段(duàn)时间以来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台魔咒”的特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么传说，即(jí)大多股价(jià)超(chāo)过茅台的上市公司，在(zài)风光散尽之后往往下(xià)场都不太好。本次中国移动直接(jiē)在市值上超越(yuè)茅台，结果是(shì)否会不一样(yàng)呢(ne)？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样中字(zì)头的中国(guó)船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提(tí)升，股(gǔ)价(jià)超越(yuè)茅台并一度(dù)突破300元/股，但(dàn)好景(jǐng)不长(zhǎng)，在2008年(nián)金融危机爆发(fā)、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩水至30元(yuán)附近，至(zhì)今中国船舶股价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中(zhōng)文在线、全(quán)通教育等多家公司股(gǔ)价(jià)均(jūn)超越(yuè)茅台，但最后的(de)结果不是业绩暴雷就是(shì)股价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上述公司的(de)陨落大部分(fēn)主要(yào)是由于行(xíng)业景气度变化以及(jí)股市景气(qì)度无法维(wéi)持。而茅(máo)台凭(píng)借其产品稀(xī)缺性以及(jí)长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一(yī)次次甩开这些曾(céng)经短(duǎn)暂(zàn)领先者。对于一家(jiā)企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价能否持续(xù)上涨以(yǐ)及维持高位(wèi)，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实际需要看公司(sī)的基本面。

　　那(nà)么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的(de)中国移动(dòng)，为什么此前市值却一直不(bù)如茅台(tái)呢？

　　对(duì)此，有分析(xī)认为，大致归结(jié)为两个重(zhòng)要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越交越少(shǎo)。在(zài)市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲(chōng)上3000元左右的高价，而中国(guó)移动虽掌握着大(dà)把的(de)通信类资源，但作(zuò)为央企需(xū)要(yào)承担(dān特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)“提(tí)速降费”的(de)责任，也就不能无拘束地涨价(jià)。另一(yī)方(fāng)面(miàn)即是(shì)成本方面的问题，中国移(yí)动本质作为通信基(jī)础设施企业，需(xū)要(yào)持续不断的建设(shè)投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支(zhī)合计(jì)1.82万(wàn)亿(yì)元。相比之下，茅台就像一门“躺赢(yíng)”的生(shēng)意，基本不需(xū)要如此沉重的资本开(kāi)支，也不(bù)需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以看出，中国移动今(jīn)年一季度的营收(shōu)是(shì)茅台的8倍(bèi)，但净利润却差别不大，销售毛利率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不(bù)过(guò)，近期来看(kàn)，一系(xì)列信号表明中国移(yí)动可能正在迎来一(yī)些(xiē)变化(huà)。

　　随(suí)着5G建设高峰期(qī)的结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三(sān)年(nián)投资(zī)高峰的最后一(yī)年，2023年起资(zī)本开支不再(zài)增长，2023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收(shōu)则(zé)可突破1万亿(yì)元。据(jù)业(yè)内人士测算，这意味(wèi)着届时(shí)全年(nián)资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更加重(zhòng)要的是(shì)，随(suí)着移动互联网进入下(xià)半场，行业重心已转向(xiàng)产业(yè)互联网和智能化，中国移(yí)动(dòng)加(jiā)速转型(xíng)下正(zhèng)在(zài)抓紧(jǐn)机遇(yù)。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，中国移(yí)动数字化转型收入“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升(shēng)，去(qù)年(nián)公司数字化转型收入对主营业务收入增(zēng)量贡献(xiàn)达到79.5%，占(zhàn)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为公司收(shōu)入增(zēng)长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动云收(shōu)入规(guī)模(mó)实现(xiàn)新跨越，去(qù)年移动(dòng)云收入达到503亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综(zōng)合实力(lì)迈入国内业界第一阵营。

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