北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美国非农(nóng)数据(jù)出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的(de)美国(guó)地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据(jù)公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下降却仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng)前也(yě)有了有利(lì)的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而(ér)减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据(jù)会让市(shì)场对于下(xià)半年(nián)货币(bì)政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后(hòu)市继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降息(xī)，这(zhè)导致(zhì)美元名(míng)义利(lì)率(lǜ)回(huí)落，在(zài)通(tōng)胀温和回(huí)落(luò)的(de)情(qíng)况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利(lì)率(lǜ)联(lián)邦(bāng)基金利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会(huì)后(hòu)声明(míng)表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发(fā)布(bù)的(de)信息，并评估其对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上(shàng)。这意味(wèi)着美(měi)联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经(特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任jīng)验来(lái)看，美联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大(dà)，这也(yě)就(jiù)意味着美联(lián)储可能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的(de)表现来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经济仍(réng)市场偏(piān)强运行一段时间，失(shī)业(yè)率继(jì)续走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率持续下行的(de)情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储(chǔ)表示美(měi)国银行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不(bù)断向实(shí)体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下(xià)行压力不断上升，市(shì)场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避(bì)险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)有(yǒu)望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置(zhì)思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是(shì)明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显示，今年(nián)第(dì)一季(jì)度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)极为乐(lè)观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联(lián)储下(xià)半(bàn)年大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进入降(jiàng)息(xī)周期，实(shí)际利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预(yù)期(qī)，从而刺激价(jià)格继(jì)续高(gāo)走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可(kě)能(néng)性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一(yī)段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待(dài)金(jīn)价(jià)节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为上(shàng)。

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