昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17宝马和特斯拉哪个档次高日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(宝马和特斯拉哪个档次高jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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