上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和(hé作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么)回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知(zhī)了(le)。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(m作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么áng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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