公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无(wú)需(xū)实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富(劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资(zī)金(jīn)和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情(qíng)修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展变化。

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