财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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