四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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