私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募(mù)登记华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(q华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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