金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼式开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待(dài)。

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