私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不(bù)得低于10im医学上是什么意思00万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。<im医学上是什么意思/p>

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空(im医学上是什么意思kōng)间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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