上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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