财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性(xì黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗ng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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