美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平(pín是什么化学元素，n是什么化学元素符号ng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略n是什么化学元素，n是什么化学元素符号，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经n是什么化学元素，n是什么化学元素符号济(jì)数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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