原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(nián)下降，行业(yè)集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基(jī)本(běn)保持了(le)两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、凶猛的意思是什么 凶猛的近义词营销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎ凶猛的意思是什么 凶猛的近义词ng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的(de)前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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