财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(j嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美iǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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