财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化日语jtest报名入口，日语jtest报名费(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(ché日语jtest报名入口，日语jtest报名费ng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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