来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字坚持加息(xī)的(de)关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经(jīng)济依(yī)然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字膨胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评估货(huò)币政(zhèng)策(cè)的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适(shì)当(dāng)的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现(xiàn)；预计美(měi)国经济温(wēn)和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然(rán)是共识；认(rèn)为原则(zé)上不需要(yào)利(lì)率提高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到（或已经接近(jìn)达(dá)到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行(xíng)和债(zhài)务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金余(yú)额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美联储坚持加息的关(guān)键仍在于(yú)通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度(dù)的速(sù)度增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就(jiù)业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评(píng)估货币政(zhèng)策(cè)的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定额(é)外的政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程度上适合于(yú)随着时间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加(jiā)息或将(jiāng)结(jié)束。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银(yín)行(xíng)稳健。“美(měi)国银行体(tǐ)系(xì)稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经(jīng)济可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国(guó)可能会(huì)出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达(dá)到限制(zhì)性水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题(tí)；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者(zhě)谈到(dào)停止加息，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或已经接近(jìn)达到(dào)），也(yě)就意味着也许可以暂停加(jiā)息了(le)。后续政策变化(huà)的(de)关键仍是(shì)审视数据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合(hé)适。鲍威尔强(qiáng)调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍(réng)高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作(zuò)用，不(bù)希望大型银(yín)行进(jìn)行大规(guī)模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的影(yǐng)响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有达成债(zhài)务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于(yú)美联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定举(jǔ)债上限，美国(guó)财政(zhèng)部于今年1月宣布(bù)采取(qǔ)特(tè)别措(cuò)施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室5月1日(rì)发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初(chū)耗尽资(zī)金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依(yī)然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我们(men)认为(wèi)，美(měi)国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概(gài)率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字