财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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