来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是(shì)靠鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(kào)居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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