北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国(guó)地区(qū)银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯(sī)西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个(gè)基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的(de)非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动(dòng)力需远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了(le)有利的(de)发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请失业金人(rén)数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会(huì)让(ràng)市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入(rù)调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致(zhì)美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息(xī)25个基(jī)点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切关注未来发布的(de)信息(xī)，并(bìng)评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内(nèi)或将降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预(yù)期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮(lún)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持续(xù)下行的(de)情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋(qū)势(shì)。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企(qǐ)业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动(dòng)上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的(de)供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其(qí)余投资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价格其(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上qí)关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄金投资需在一(yī)季度同比下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上dàn)低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分(fēn)计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济(jì)和金融(róng)市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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