北(běi)京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于新冠大流(liú)行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来(lái)最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的(de)方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现(xiàn)上升(shēng乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数(shù)超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之(zhī)后(hòu)可能降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策(cè)利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将密(mì)切关注(zhù)未(wèi)来发布的(de)信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结(jié)束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落(luò)。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储加(jiā)息(xī)看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收(shōu)益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪(xīn)增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持(chí)高利率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台(tái)不断(duàn)上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时(shí)间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当前(qián)情况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区(qū)域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示(shì)，今年第一季(jì)度(dù)剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国(guó)消(xiāo)费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格其关键(jiàn)作用的(de)黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美国经济(jì)指标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强(qiáng)的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充(chōng)分(fēn)计提，议息(xī)前的(de)谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表(biǎo)现(xiàn)为极(jí)为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金(jīn)甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子(zi)落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望(wàng)于(yú)美联(lián)储最后一次(cì)加(jiā)息落(luò)地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对经济和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知(z乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年hī)，因此(cǐ)在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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