大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续；夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qí夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ng)仍(réng)然有望延续。

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