5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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