昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的(d汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点e)货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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