财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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