公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是(shì)最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代(dài)买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较(jiào)大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型(xín更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思g)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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