金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中建军是哪一年(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润建军是哪一年全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长(建军是哪一年zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 建军是哪一年