美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)双修是指什么意思，双修是怎么进行的。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场双修是指什么意思，双修是怎么进行的无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中双修是指什么意思，双修是怎么进行的删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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